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　  深耕工業(yè)水處理領域，工程承包項目訂單充足。公司是工業(yè)水處理專業(yè)服務商，下游主要為煤化工、化工領域。公司具有較強的客戶資源優(yōu)勢和拿單能力，上半年末，公司在手未結(jié)算的重大項目訂單金額約為5.28億元，加上8月份新簽2.98億元的華北石化項目及中標尚未簽訂合同的神華寧煤高鹽水零排放BOT項目，公司在手訂單預計接近10億，這些項目合同基本能保證公司工程承包業(yè)務的穩(wěn)定增長。此外，下游煤化工及石化領域仍有重大項目陸續(xù)招標，根據(jù)公司行業(yè)地位判斷，我們預計公司后續(xù)仍有望中標重大項目。 

　　托管運營明后年爆發(fā)，助力業(yè)績快速增長。在確保工程承包項目穩(wěn)定增長的同時，公司積極拓展托管運營業(yè)務。從公司目前的項目情況來看，我們預計托管運營業(yè)務2014年收入規(guī)模有望突破2億元，2015年將迎來爆發(fā)式增長階段，其收入占比較目前20%左右的水平將有大幅提升，屆時，托管運營業(yè)務將成為工程承包項目外的另一重要收入來源。與工程承包項目相比，托管運營的收入及現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，毛利率接近40%，其占比提升后，公司將由目前訂單驅(qū)動型轉(zhuǎn)為穩(wěn)健發(fā)展型，毛利率水平也將有顯著提升。

　　下游新型煤化工需求旺盛。新型煤化工項目獲政策支持，今年以來已有多個項目獲得發(fā)改委路條，受益于在建項目持續(xù)投入及新項目不斷獲批，"十二五"期間新型煤化工項目投資規(guī)模有望達到8,500億元。煤化工項目所在地普遍缺水，加上污水處理等環(huán)保政策不斷加碼，新建項目的水處理投資需求量大。一般而言，水處理占煤化工項目總投資比例在3-8%之間，按5%測算，煤化工水處理投資規(guī)模將達到425億元。

　　盈利預測及投資評級：我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.60元、0.78元和1.03元，對應最新收盤價，動態(tài)市盈率分別為58倍、44倍和33倍，給予公司"增持"投資評級。