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     政策明確加大建設(shè)力度,煤化工中長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大

　　過(guò)去我國(guó)煤化工的發(fā)展?fàn)幾h不斷,政策搖擺不定。而今年煤化工政策正逐漸明朗,能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃、“十二五”國(guó)家自主創(chuàng)新能力重點(diǎn)建設(shè)、大氣污染防治“國(guó)十條”、調(diào)整能源替代戰(zhàn)略規(guī)劃等政策文件先后公布,現(xiàn)代煤化工獲得政策鼓勵(lì)發(fā)展,明確加大建設(shè)力度。現(xiàn)代煤化工面臨的良好發(fā)展環(huán)境不僅表現(xiàn)在政策轉(zhuǎn)變上,中國(guó)經(jīng)濟(jì)、能源形勢(shì)也迫使下游投資業(yè)主發(fā)展新型煤化工成為最現(xiàn)實(shí)選擇。部分中央企業(yè),省屬重點(diǎn)資源性企業(yè)和大型民營(yíng)企業(yè)積極介入煤化工行業(yè),煤化工中長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大。今年上半年已經(jīng)有15個(gè)現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目獲批,預(yù)計(jì)下半年還將有17個(gè)項(xiàng)目獲批,煤化工正迎來(lái)前所未有的政策與投資黃金期。

　　資源供需矛盾突出,下游需求缺口推動(dòng)煤化工發(fā)展

　　我國(guó)資源稟賦決定能源消費(fèi)局勢(shì)嚴(yán)峻,預(yù)計(jì)2015年天然氣對(duì)外依存度超過(guò)35%,2020年石油對(duì)外依存度超過(guò)60%,煤炭消費(fèi)為主的局勢(shì)在短時(shí)期內(nèi)難以改變。在現(xiàn)有能源消費(fèi)格局下,發(fā)展煤炭清潔高效的煤化工產(chǎn)業(yè),是降低碳排放及大氣污染最現(xiàn)實(shí)的選擇。由于煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)步入長(zhǎng)期低谷,而國(guó)際油價(jià)仍有提升空間,煤制油、煤制烯烴、煤制天然氣和煤制乙二醇等現(xiàn)代煤化工產(chǎn)品不但供需缺口巨大,而且大部分具備成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),更符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求,市場(chǎng)空間廣闊。

　　技術(shù)成熟商業(yè)化可行,投資效益驅(qū)動(dòng)快速發(fā)展

　　在良好經(jīng)濟(jì)效益驅(qū)動(dòng)下,近兩年現(xiàn)代煤化工發(fā)展迅速。目前國(guó)內(nèi)煤制油示范裝置已進(jìn)入長(zhǎng)周期穩(wěn)定運(yùn)行,神華、伊泰、潞安等分別規(guī)劃建設(shè)規(guī)模煤制油項(xiàng)目;煤制烯烴在商業(yè)上被證明成功,神華包頭、神華寧煤、大唐多倫和中石化中原這四套裝置先后投產(chǎn),神華包頭項(xiàng)目已在2011年成功商業(yè)化運(yùn)作并開(kāi)始盈利;煤制天然氣的能源利用效率最高,是中國(guó)實(shí)現(xiàn)減排目標(biāo)最為現(xiàn)實(shí)的途徑,上半年新批項(xiàng)目中天然氣就占一半。而天然氣提價(jià)趨勢(shì)將提高煤制天然氣效益,企業(yè)投資積極,目前大唐國(guó)際克什克騰項(xiàng)目一期、新疆慶華項(xiàng)目一期工程已經(jīng)建成投產(chǎn);煤制芳烴世界首套萬(wàn)噸級(jí)煤基甲醇制芳烴工業(yè)試驗(yàn)項(xiàng)目已獲成功,有望成為下一個(gè)重點(diǎn)煤化工發(fā)展方向。

　　草根調(diào)研-企業(yè)投資熱情高,污染防治好于預(yù)期

　　我們近期參加了第八屆中國(guó)煤制油與煤化工前沿論壇并考察參觀鄂爾多斯現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目。論壇參會(huì)人數(shù)遠(yuǎn)超往屆,達(dá)到二三百人,而其中絕大部分為業(yè)主、工程、設(shè)備等煤化工實(shí)業(yè)企業(yè),參會(huì)企業(yè)普遍反映現(xiàn)代煤化工投資項(xiàng)目增多趨勢(shì)明顯,十分看好行業(yè)發(fā)展積極洽談項(xiàng)目合作,投資熱情很高。通過(guò)參觀考察項(xiàng)目,我們了解到很多項(xiàng)目并不需要發(fā)改委路條審批就開(kāi)工建設(shè),粗略統(tǒng)計(jì)大路工業(yè)園今年就有續(xù)建項(xiàng)目12個(gè),計(jì)劃新開(kāi)工建設(shè)項(xiàng)目19個(gè)。環(huán)保污染問(wèn)題也比預(yù)想要好的多,煤化工項(xiàng)目運(yùn)行地方仍是“藍(lán)天白云碧水”的狀況,環(huán)境好于大部分國(guó)內(nèi)其它地區(qū),市場(chǎng)過(guò)度擔(dān)憂夸大了項(xiàng)目污染問(wèn)題。

　　行業(yè)重點(diǎn)公司推薦

　　我們認(rèn)為中國(guó)化學(xué)將成煤化工投資最大受益者,東華科技訂單彈性最大。對(duì)比11年煤化工行情估值水平,兩者估值處于低位,隨著訂單釋放預(yù)期逐步兌現(xiàn),估值將不斷提升,強(qiáng)烈推薦中國(guó)化學(xué)、東華科技。